出口增速大跳水、消费勉强与上月持平、投资和工业生产增速继续回落，5月份宏观经济数据进一步印证实体经济需求不足，经济面临进一步下行风险。而在CPI涨幅进一步回落的同时，PPI同比一年多来持续负增长，加剧了通缩风险，经济复苏之路再添荆棘。

海关总署、国家统计局近日相继公布一系列宏观数据。5月份出口增速从4月的14.7%大幅跳水至仅1%，投资累计增速由20.6%继续放缓至20.4%，消费增速12.9%，与4月的12.8%基本持平。上述三项数据均低于此前市场普遍预期，显示拉动经济增长的“三驾马车”动力不足，实体经济仍然疲弱。

工业生产增速常被用作衡量经济实际增速的硬指标，工业生产增速的回落也进一步印证实体经济需求不足。数据显示，5月份工业生产增速由4月份的9.3%回落至9.2%。这一增速与7.5%左右的GDP增速相对应，因此分析人士认为，二季度经济增速恐难以回升，同比涨幅或由一季度的7.7%进一步放缓至7.5%。

尽管5月CPI同比涨幅意外回落至2.1%，明显低于此前市场普遍预期，但PPI同比持续负增长，且5月跌幅进一步扩大至2.9%，创8个月以来新低。

“PPI全年可能无望转正。”海通证券首席宏观债券分析师姜超提醒说，未来通胀压力将减弱，更需警惕通缩风险。

不仅实体经济冷，金融“热”也出现消退迹象。

央行近日公布的数据显示，5月份社会融资规模为1.19万亿元，比上月少5763亿元。其中，人民币贷款增加6674亿元，比上月少1255亿元；信托贷款和外币贷款分别增加992亿元和357亿元，均创下去年8月份以来的最低值；未贴现的银行承兑汇票净减少1124亿元。

其实，从近期政策看，政府对经济增长放缓的容忍度有所提高，注意力开始集中于对经济结构性矛盾的调整和改革。

“经济增长模式的改革不可避免要带来经济增速衰退，要调结构就要顶住经济放缓的压力。”交行首席经济学家连平指出，当前经济虽弱势但并不悲观，只要持续稳步推进有效改革，国内经济仍有望实现转型升级。